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金融:反弹还有下半场 荐2股

2019-10-09 19:18:42来源:励志吧0次阅读

金融:反弹还有下半场 荐2股 2014-02-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要央行态度缓和,叠加流动性季节性宽松SLF明确利率顶部。节前央行创新SLF操作,向市场传达了央行对利率的容忍上限,一旦触及便释放流动性。此前“钱荒”之下利率寻顶、股价寻底的逻辑可以暂时告一段落。

央行担忧经济,紧缩态度缓和。从201 年四季度货币政策执行报告来看,央行对经济的担忧加重,可视作货币政策态度缓和的前兆。虽然目前绝不意味着要大幅放松,但至少也不会比春节前更紧。

春节后流动性季节性宽松。从过去来看,节后较节前银行间利率水平都会出现季节性的自然下降,而下一次可能的利率脉冲最早也要等到 月末,从目前到 月中上旬利率都会较为平静。

经济数据空档,监管政策空窗经济数据真空。1、2月份的经济数据要等到 月份两会附近才公布,到 月上旬前是宏观静默期的捡漏行情。

9号文搁后。从去年11月传银监会9号文2月初执行,到1月份国办107号文,市场对影子银行监管的风吹草动可谓风声鹤唳,在此期间银行股的下跌也对这一利空反映了大半。而目前同业非标业务监管迟迟未出,我们推测管理层对影子银行监管的态度可能起了变化,原因是:1)今年经济开局不佳,之前李总理也提到要做好突破底线的预案,可能对融资不会限制的很死;2)年初至今中诚信托等风险事件频发,如果再卡住融资,风险的暴露可能会更快。因此我们判断:1)至少在两会之前不会有政策出台;2)监管的严厉程度可能低于预期。

1 年业绩不差,14年小幅放缓我们预计上市银行201 年净利润同比增长12.8%,比三季报略微回落0.2个百分点。其中中信(22%)、浦发(19%)、中行(12%)年报超预期,民生(14%)、交行(9%)低于预期。

息差小幅回落,同业资产中票据和信托受益权结构差异导致影响不同。票据久期短、利差薄,依靠的是不断的滚量去薄利多销,一旦银行间市场资金面吃紧,票据流转不畅,则量价齐跌;信托受益权久期长、利差高,依靠的是持有到期赚息差,量受钱荒的负面影响较少,而价也可在新发生的信托受益权中转嫁一部分。

不良继续温和增长,我们预计四季度上市银行不良贷款余额环比增长 .9%,不良率环比提升2bp至0.97%。

同时,我们预计2014年上市银行净利润增速9%,其中大型银行(农行增速较高除外)约7%。

投资策略反弹还有下半场,预计空间5-10%,看多到 月份。我们1月中旬对一季度整体的观点是前空后多、春节为界,目前仍维持不变。1)一二月份经济数据真空;2)政策空挡(央行担忧经济、态度缓和,9号文搁后),流动性季节性宽松; )业绩不差(预期1 年1 %、14年9%),披露前后是时间窗口。推荐组合:平安、招行。

风险提示:宏观经济发生失速。

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